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　　杰克股份发布年报，披露2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元△◇▼，与此同时拟每10股转增4.8股。【慧博投研资讯】公司2017年营业收入为27▷◇●.87亿元，同比+50.05%，净利润为3.24亿元，同比+47.02%，扣非净利润为3.10亿元•▲★，同比+48▷.29%，EPS为1.6元，同比+12.68%，ROE为16●▷.84%，经营性净现金流为6●….25亿元，大幅增长123.21%。（慧博投研资讯）公司毛利率为30☆…▼.73%-▼，净利率为11◁.62%，同时，公司还公布了2018年的经营目标：公司力争实现营业收入38.30亿元人民币，同比增长37=◇▷.44%▪；净利润4.60亿元人民币，同比增长41.95%。拆分业务及地区来看，工缝机为绝对增长主力，裁床增速明显好于上半年□=、拓卡奔马贡献公司超1/3利润；公司国内市场增速接近70%：1）工业缝纫机业务收入23.40亿元，占比为83=★◆.96%，同比+56.77%，毛利率为27.72%，略降0.67个百分点；2）裁床及铺布机业务收入4.44亿元，占比为16.04%，毛利率为46.41%，同比+22.24%，明显高于半年度的10%增速•▼；拓卡奔马归母净利润达到了1.16亿元☆◁，净利率高达26.13%；3）国内市场收入为12.12亿元，国外市场收入为15.73亿元，分别占比43.49%、56.44%•△◁，同比增速分别为67.40%、39…△.93%，毛利率分别为33.59%▷☆、26…○▪.07%，同比分别变动0.49、-0.78个百分点。从收入表现来看•，国内市场增速明显高于国外市场，符合我们之前的判断★：本来工缝机复苏主要是行业连续此前两年的连续负增长、服装行业长达5年去库存进而工业增加值复苏的叠加效应。杰克无论是收入增速还是利润增速都远高于行业表现，市占率迅速提升：根据中国缝制机械协会统计▼，2017年1-12月，行业规上企业主营业务收入320=●.9亿元，同比增长21…○•.47%；实现利润总额20.4亿元，同比增长29.09%；毛利率为16.78%▷□◁，同比增长5.22%；主营业务收入利润率6▷-•.35%，同比增长6•●.27%。

　　在各项指标上均大幅由于行业平均水平，收入增速高28.58个百分点•◁，利润增速高17◆■▲.63个百分点，毛利率高13.93个百分点▪○，净利率高5■.28个百分点。公司在国内工缝机市场的市占率2017年为31.47%（以销量计算）△，相较于2016年大幅上升了个7-.21个百分点。净利率维持平稳，期间费用率略降，汇兑损失导致财务费用率同比提升1.34个百分点：公司毛利率、净利率为30.73%=▪△、11□-.62%，同比分别小幅下滑0▲.6、0.27个百分点△○◆，在去年上游原材料成本大幅提升的背景下仅略有调整•○，得益于公司完善的供应商体系支持及成本控制能力=◇◇。公司销售费用率及管理费用率及财务费用率分别为5.80%、11.01%、0△▽.50%，同比分别下降-0.55▪▲、-0▷.92个百分点。而财务费用率为0.5%◆▷▪，同比提升1.34个百分点，这是因为公司本年度汇兑损失1945.76万元□●▷，而2016年汇兑收益为1749▼▪.90万元◁■◁，对本年度业绩造成较大拖累。2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元——环保及规模效应促使行业集中度快速提升◇●，与此同时公司新兴业务增长迅猛…：1）公司2015-2016年行业低点韬光养晦▷,大力铺设销售渠道、布局两大生产基地□，目前在全球经销网点已达到5000个、产品放量速度极快，规模效应令公司可维持较低的拿货成本。2017年下半年以来台州当地政府严厉执行环保整治、对不规范厂商造成较大冲击▲△…，旋梭、台板机架等工缝机零配件供应非常紧张◇◇，上游的紧缺促使行业优胜劣汰进程的加速。2）新兴业务仍处在高速成长阶段■•□。根据协会统计的行业百家工缝机企业数据，第一◁★▲，电脑平缝机逐步取代非自动平缝机，累计产量186万台，同比增长65.35%；第二-●▼，自动模板机需求放量，年产量突破3万台，平均增幅接近60%▲□□；各类智能缝制单元设备系列化•◇=、组合化、批量化发展迅速◆▼★，产量增速超过40%-，引领行业智能转型步伐。

　　风险提示▪=：全球宏观经济复苏不达预期、新产品市场开拓不及预期-、人民币汇率。

　　天风证券*公司研究*优秀一如既往，2018年高增长目标彰显龙头雄心！--杰克股份（603337）公司报告年报点评报告 1 杰克股份（603337） 证券研究报告2018年04月01日投资评级行业机械设备/专用设备6个月评级买入（维持评级） 当前价格51-.92元目标价格 元基本数据A股总股本(百万股) 206▲.67 流通A股股本(百万股) 54.77 A股总市值(百万元) 10,730□.31 流通A股市值(百万元) 2,843☆★.66 每股净资产(元) 10.31 资产负债率(%) 40.70 一年内最高/最低(元) 54.78/29.85 作者 邹润芳分析师SAC执业证书编号◁▼：S04 朱晔联系人 资料来源：贝格数据相关报告1 《杰克股份-公司点评:11月行业出口数据超预期，龙头继续加速崛起！》 2018-01-04 2 《杰克股份-季报点评:三季度同比增速继续上升◆▲■，国内工缝龙头逐步迈向国际巨头》 2017-10-31 3 《杰克股份-半年报点评:收入超预期增长印证龙头逻辑，利润增速短期受累成本、汇率影响》 2017-09-04 股价走势优秀一如既往，2018年高增长目标彰显龙头雄心！ 杰克股份发布年报，披露2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元•■○，与此同时拟每10股转增4-□▼.8股•。

　　公司毛利率为30.73%，净利率为11.62%，同时，公司还公布了2018年的经营目标：公司力争实现营业收入38.30亿元人民币，同比增长37◁◆.44%；净利润4.60亿元人民币◁◇，同比增长41.95%。

　　拆分业务及地区来看，工缝机为绝对增长主力，裁床增速明显好于上半年▲▼、拓卡奔马贡献公司超1/3利润；公司国内市场增速接近70%▪△▼：1）工业缝纫机业务收入23-△.40亿元▲★•，占比为83▲●.96%，同比+56.77%，毛利率为27.72%=★◁，略降0.67个百分点○▲；2）裁床及铺布机业务收入4.44亿元，占比为16.04%，毛利率为46.41%，同比+22◆▪.24%，明显高于半年度的10%增速；拓卡奔马归母净利润达到了1.16亿元…▪◁，净利率高达26.13%；3）国内市场收入为12.12亿元，国外市场收入为15□◁.73亿元•，分别占比43•.49%、56•-▽.44%，同比增速分别为67▪△.40%、39.93%，毛利率分别为33.59%★◆、26◆▷=.07%，同比分别变动0--.49、-0…-◇.78个百分点。

　　从收入表现来看○▲，国内市场增速明显高于国外市场▲，符合我们之前的判断：本来工缝机复苏主要是行业连续此前两年的连续负增长、服装行业长达5年去库存进而工业增加值复苏的叠加效应。

　　杰克无论是收入增速还是利润增速都远高于行业表现，市占率迅速提升：根据中国缝制机械协会统计◆，2017年1-12月，行业规上企业主营业务收入320.9亿元，同比增长21☆▽◆.47%△☆；实现利润总额20.4亿元△▼，同比增长29▼★●.09%；毛利率为16.78%，同比增长5.22%▼-；主营业务收入利润率6.35%，同比增长6.27%-。

　　杰克股份在各项指标上均大幅由于行业平均水平，收入增速高28.58个百分点，利润增速高17.63个百分点，毛利率高13.93个百分点，净利率高5…▼.28个百分点★。

　　公司在国内工缝机市场的市占率2017年为31▷-….47%（以销量计算）▷●▼，相较于2016年大幅上升了个7.21个百分点=。

　　净利率维持平稳-•▽，期间费用率略降，汇兑损失导致财务费用率同比提升1▪△.34个百分点：公司毛利率、净利率为30.73%▷、11.62%，同比分别小幅下滑0.6、0.27个百分点◆，在去年上游原材料成本大幅提升的背景下仅略有调整◆，得益于公司完善的供应商体系支持及成本控制能力◇。

　　公司销售费用率及管理费用率及财务费用率分别为5•▼.80%○■、11.01%、0■.50%•，同比分别下降-0•.55、-0.92个百分点★◆☆。

　　而财务费用率为0….5%★▼○，同比提升1◇▷◆.34个百分点□=，这是因为公司本年度汇兑损失1945.76万元●▷-，而2016年汇兑收益为1749.90万元，对本年度业绩造成较大拖累。

　　2018年经营目标为归母净利润达4.6亿元——环保及规模效应促使行业集中度快速提升，与此同时公司新兴业务增长迅猛▪•：1）公司2015-2016年行业低点韬光养晦,大力铺设销售渠道、布局两大生产基地，目前在全球经销网点已达到5000个△…、产品放量速度极快▪，规模效应令公司可维持较低的拿货成本◇△▲。

　　2017年下半年以来台州当地政府严厉执行环保整治、对不规范厂商造成较大冲击，旋梭◆☆■、台板机架等工缝机零配件供应非常紧张，上游的紧缺促使行业优胜劣汰进程的加速。

　　根据协会统计的行业百家工缝机企业数据，第一▷▪，电脑平缝机逐步取代非自动平缝机…●，累计产量186万台=，同比增长65.35%；第二，自动模板机需求放量□，年产量突破3万台，平均增幅接近60%；各类智能缝制单元设备系列化、组合化、批量化发展迅速，产量增速超过40%■，引领行业智能转型步伐•◇★。

　　风险提示：全球宏观经济复苏不达预期、新产品市场开拓不及预期、人民币汇率。

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　　投资评级声明类别说明 评级体系股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究北京武汉上海深圳北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱： 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼邮编■●：430071 电线 传线 邮箱： 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼邮编•：201204 电线 传线 邮箱： 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编：518000 电线 传线 邮箱☆▲：

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